记者丨晓敏见习生丨瀚林

出品丨鳌头财经（theSankei）

曾经的在线音乐平台，腾讯音乐集团、网易云音乐（.HK）、虾米音乐被称为“三巨头”，随着虾米停止运营，网易云音乐上市，“三巨头”的格局发生了变化。

在上市之前，网易云音乐经常被拿来和腾讯音乐集团比较，但在上市之后，这种比较几乎不见了。

毕竟财报是公开详尽的，翻开两家的财报，网易云音乐与腾讯音乐集团在规模、体量和盈利状况上都存在较大差距，做这样的比较实则价值不大。

毕竟网易云音乐财报中也暴露了许多问题，在自身问题未解决之前，与他人比较也显得无意义。

近日，网易云音乐发布了年度财报，这也是其上市三个月后发出的第一份财报。营收增长，亏损收窄，乍一看上市之后的网易云经营状况改善许多。

但资本市场并不买账，甚至并不“买卖”。截至发稿前网易云音乐股价约为81.8港元/股，相较于多港元的发行价，跌去了超六成，成交量更是低迷，以4月2日为例，其成交量只有股，成交额仅为59.43万港元。

上市之后发展降速

发展变慢了似乎是网易云音乐这份财报透露出的第一个信号。财报显示，年网易云音乐实现营收69.97亿元，同比增长42.9%，经调整后的净亏损为10亿元，同比大幅收窄33.4%。

尽管亏损相比之前收窄了，但网易云音乐已经连续四年亏损，数据显示，年至去年四年间网易云音乐的亏损分别为17.2亿元、16.4亿元、15.2亿元和10亿元，四年亏损总计58.8亿元。

营收还在增长，但增速已经变慢，去年42.9%的营收增长幅度相比之前%的同比增幅下降明显；同样变慢的还有用户的增长，截至去年年底，其在线音乐服务月活用户1.亿人，相较于年底只增加了万人，和年的这一数据则为万人和万人，是否网易云音乐的用户规模触及天花板？

不过需要看到的是，网易云音乐的付费会员大幅增长，但这是让利的结果，年至年三年间，网易云音乐的付费会员分别为万、万和万，同期的人均付费额则分别为9.3元、8.4元和6.7元。

网易云音乐在财报中对这一现象也给出了解释，“主要由于我们于年至年与其他平台推出联合会员套餐，我们的会员以折扣出售，以推销我们的订阅、以扩大服务覆盖面”换言之，付费率的提升依靠的是促销让利，实际收入的增加却并不可观。

作为网易云音乐年营收增长主力的社交娱乐及其他服务增速也在减缓，且在年降速明显。财报显示，年至年其社交娱乐服务及其他业务营收分别为1.2亿、5.4亿、22.7亿和37.0亿，增速则为.0%、.3%和63.1%。与此同时社交娱乐服务月付费用户每付费用户收入从去年前三季度的.1元下降到目前的.1元。

“用户增长放缓和让利提升付费率反映出了网易云音乐在用户拉新留存方面存在缺陷，且没有什么好的手段。”互联网行业观察人士向鳌头财经分析道，“而且这样的方式难以长久有效，尤其是对于仍处于亏损当中的云音乐而言，造血能力的不足让其抗风险的能力大大降低，其成长性也存在问题。”

直播翻盘难版权回归进展慢

网易云音乐也想早日摆脱亏损泥潭，盈利的路也摆在了那里，要么降低成本，要么寻找新的盈利手段，但这两条路均不好走。

先来看收入端，在中国音乐市场的大环境下，在线音乐平台单单靠音乐很难挣钱，其需要在音乐之外依靠流量找寻新的盈利点，比如直播，比如广告，网易云音乐选择了前者。

与社交娱乐服务及其他业务营收逐年增长相对应的是该业务所占的营收比重逐渐提高，对于网易云音乐的毛利改善也有所贡献，但想依靠该业务扭亏仍然困难重重。

正如前文所提到的，该业务的增速在放缓，其未来所能带来的营收增量也有限。与此同时，直播业务增速放缓的并不只有网易云音乐一家，而是整个行业面临的问题。

腾讯音乐集团财报显示，年第四季度，其娱乐业务营收47.3亿元，同比下降15.2%。下降的原因则是“受多种线上娱乐方式的影响”。

“直播业务的放缓意味着其对云音乐毛利的改善作用会逐步下降，目前直播对于网易云音乐而言仍是新任务、战略性任务，前期的投入不会少，这意味着短期内其营收结构不会发生太大变化，其所带来的毛利对于扭亏而言杯水车薪。”前述观察人士表示。

看完收入端再来看成本端，财报显示，网易云音乐全年包括销售和市场、研发、一般及管理在内的费用支出总和为15.64亿，同比增长56.4%，这三项成本便占据了营收的22%。

更不能忽视的是内容成本，长久以来，独家版权成为在线音乐平台的护城河，独家版权高昂的内容采购成本也让在线音乐平台“苦不堪言”，直到去年7月国家市场监督管理总局颁布了“解除独家版权令”。

然而独家版权的解除并没有使内容成本大幅的降低，这一点从网易云音乐购买版权的进度可见一斑。财报显示，禁令发出后网易云音乐版权回归的只有摩登天空、英皇娱乐、中国唱片、乐华娱乐以及风华秋实文化五家公司，目前用户们“在网易云听周杰伦”的愿望仍未实现。

尽管版权购买带来的内容成本较高，但收入是可观的，以具有版权优势的腾讯音乐集团为例，其年在线音乐服务收入同比增长22.7%，在线音乐订阅收入同比增长31.9%至人民币73.3亿元。

或许网易云不是不想买，而是“囊中羞涩”，财报显示网易云音乐现金等价物为30亿元左右，如果再为版权投入大量真金白银其财务状况将进一步恶化，这显然是网易云音乐最不愿意看到的结果。